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探析我國股權(quán)激勵(lì)制度存在的問題及對(duì)策
摘要：股權(quán)激勵(lì)是一種有效的長期激勵(lì)方式，但在我國的實(shí)踐探索中還存在很多制約股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的因素。本文就該問題的解決提出一些對(duì)策與建議，希望在逐步的探索中不斷完善各項(xiàng)制度，保證激勵(lì)作用得到合法、有效的發(fā)揮。關(guān)鍵詞：股權(quán)激勵(lì)；問題；對(duì)策
股權(quán)激勵(lì)是通過股權(quán)的形式來分配收益，用以激勵(lì)公司員工(主要是企業(yè)的高級(jí)管理人員)，增強(qiáng)企業(yè)員工的積極性，從而使企業(yè)獲得更多利益的一種長期激勵(lì)方式。根據(jù)現(xiàn)代激勵(lì)理論，股權(quán)激勵(lì)是一種有效的長期激勵(lì)方式，是適合現(xiàn)代企業(yè)長期發(fā)展的激勵(lì)手段。從國外的經(jīng)驗(yàn)和實(shí)踐情況來看，股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施在很大程度上促進(jìn)了企業(yè)發(fā)展與股東價(jià)值的增值。
一、中國股權(quán)激勵(lì)制度發(fā)展中存在的問題
為了健全上市公司治理結(jié)構(gòu)，建立對(duì)上市公司高級(jí)管理人員的激勵(lì)與約束機(jī)制，中國證監(jiān)會(huì)制定并發(fā)布了《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》(試行)，對(duì)我國上市公司建立并實(shí)施股權(quán)激勵(lì)進(jìn)行規(guī)范。但由于股權(quán)激勵(lì)自身存在的復(fù)雜性，我國企業(yè)在股權(quán)激勵(lì)的實(shí)踐過程中尚存在一些問題，歸納起來主要有以下三個(gè)方面：
(一)內(nèi)部人控制問題仍比較嚴(yán)重
內(nèi)部人控制是指我國許多上市公司的真正控制者或掌握實(shí)際控制權(quán)者不是股東，而是公司的實(shí)際執(zhí)行者或經(jīng)營管理者。我國大多數(shù)上市公司都是由國有企業(yè)轉(zhuǎn)變而來。國家股所占比重相當(dāng)高，股東大會(huì)職能弱化、國有股所有者缺位。在國有控股上市公司所有者缺位和存在內(nèi)部人控制的背景下實(shí)施股權(quán)激勵(lì)制度，那只能是自己激勵(lì)自己，或者說股權(quán)激勵(lì)的決策最終受“內(nèi)部人”控制。如果激勵(lì)計(jì)劃不能代表股東的真實(shí)意圖，就可能被公司管理層所濫用，而管理者在制定激勵(lì)計(jì)劃時(shí)損害股東利益的情形就難于避免。內(nèi)部人控制下的股權(quán)激勵(lì)不僅達(dá)不到所有者通過股權(quán)激勵(lì)促進(jìn)公司持續(xù)增長的目的，還可能引發(fā)公司管理層在實(shí)施激勵(lì)計(jì)劃前刻意降低公司收益率，進(jìn)而壓低股價(jià)，甚至發(fā)布利空以打壓股價(jià)；而在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)后。釋放隱性收益，驅(qū)使股價(jià)回升，人為加大股價(jià)波動(dòng)，從而獲得超額收益；嚴(yán)重者甚至直接進(jìn)行“會(huì)計(jì)造假”，虛報(bào)利潤或者隱瞞成本，以求獲得并兌現(xiàn)巨額的激勵(lì)股權(quán)收益。這不僅不利于公司的長期可持續(xù)增長，甚至有可能給公司和股東利益造成損害。給投資者帶來較大的市場風(fēng)險(xiǎn)。
(二)資本市場環(huán)境尚未完全成熟
我國的資本市場缺乏有效信息的制造者。市場上的價(jià)格信號(hào)大多反映的是股票這種商品面對(duì)過多資金追逐時(shí)的稀缺程度，而建立在研發(fā)基礎(chǔ)上有關(guān)對(duì)公司真實(shí)價(jià)值的評(píng)判信號(hào)和對(duì)有利可圖的投資機(jī)會(huì)的發(fā)掘信號(hào)卻少得可憐。在這種情況下，資本市場上對(duì)公司股票進(jìn)行的交易主要以投機(jī)性交易為主，它所引起的價(jià)格波動(dòng)既不能向企業(yè)的經(jīng)理人傳遞多少有意義的投資信號(hào)，也不能對(duì)公司的盈利能力和經(jīng)理人的努力水平給予客觀的市場評(píng)價(jià)。在資本市場有效性程度不足時(shí)，企業(yè)推行股權(quán)激勵(lì)制度的實(shí)踐效果將大打折扣。因此，在我國推廣股權(quán)激勵(lì)制度時(shí)，首先必須完善我國的資本市場，使之從政策性工具轉(zhuǎn)化為真正實(shí)現(xiàn)資源配置的場所，其股價(jià)信號(hào)必須能真正反映企業(yè)的客觀價(jià)值，并對(duì)資源配置起指示作用。否則，股權(quán)激勵(lì)制度在我國企業(yè)中的推行將很難達(dá)到預(yù)期的效果。
(三)具體實(shí)施過程中面臨一定的法律法規(guī)限制
1 《公司法》和有關(guān)證券交易方面法規(guī)的限制。從國際慣例來看。企業(yè)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃中的股票來源，主要是通過向內(nèi)部增發(fā)新股和通過留存股票賬戶回購本公司股票來實(shí)現(xiàn)，但在我國，這兩個(gè)渠道都受到～定的限制。例如我國《公司法》規(guī)定，除發(fā)起人認(rèn)購股票外。“其余股票應(yīng)當(dāng)向社會(huì)公開募集，上市公司新發(fā)行的股票應(yīng)向原股東配售或向社會(huì)公開募集，公司一般不得留置”。這就排除了公司在首次公開發(fā)行時(shí)預(yù)留股份以備將來實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的可能。另外，所有的股票發(fā)行和回購都需要證券監(jiān)管部門的核準(zhǔn)，中國證監(jiān)會(huì)《上市公司章程指引》第24條和第26條對(duì)此都有明文規(guī)定。這些要求在一定程度上延長了股票期權(quán)計(jì)劃實(shí)施的時(shí)間，增加了股票期權(quán)計(jì)劃的實(shí)施成本。最后，我國法律還對(duì)企業(yè)管理者持有和買賣股票作出了諸多限制。如《公司法》第147條規(guī)定，股份有限公司的董事、監(jiān)事和經(jīng)理人員應(yīng)當(dāng)向公司申報(bào)所持有的本公司的股份，并在任職期內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓�！豆善狈判泻徒灰坠芾頃盒袟l例》第38條規(guī)定：“股份有限公司的董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員和……，將持有的公司股票在買八后6個(gè)月內(nèi)賣出或者在賣出后的6個(gè)月內(nèi)買入。由此獲得的利潤歸公司所有”。這些規(guī)定主要是針對(duì)現(xiàn)階段由于資本市場很不完善而存在的較嚴(yán)重的內(nèi)幕交易等不規(guī)范行為，但它們客觀上卻形成了對(duì)企業(yè)推行股權(quán)激勵(lì)方式的阻礙。
2 沒有特定的稅收優(yōu)惠。從國際發(fā)展趨勢(shì)來看，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的公司和個(gè)人，往往能夠享受到稅收優(yōu)惠。例如美國1986年修訂的國內(nèi)稅務(wù)法規(guī)定：在法律規(guī)定的數(shù)量范圍內(nèi)(價(jià)值10萬美元)，公司授予高級(jí)管理人員股票期權(quán)時(shí)，公司和個(gè)人都可以享受法定的稅收優(yōu)惠，期權(quán)行權(quán)時(shí)也適用相應(yīng)的優(yōu)惠稅率。從我國的實(shí)際情況來看，目前對(duì)股票交易行為除了征收證券交易印花稅外，還對(duì)個(gè)人所得的股息、紅利征收個(gè)人所得稅。這些規(guī)定不利于股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的實(shí)施，在無形中加大了公司的成本，減少了經(jīng)營者的實(shí)際收益，使得最終的激勵(lì)效果難以完全實(shí)現(xiàn)。
3 沒有相應(yīng)的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)范。美國會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)意見第25號(hào)一股票期權(quán)的會(huì)計(jì)處理(1972年)，對(duì)企業(yè)此類業(yè)務(wù)的會(huì)計(jì)處理做了比較詳細(xì)的規(guī)定，使有關(guān)企業(yè)的會(huì)計(jì)計(jì)量和確認(rèn)有了原則和依據(jù)。但是我國在會(huì)計(jì)制度建設(shè)方面還比較滯后，加上股票期權(quán)的推行剛剛起步，還沒有相關(guān)的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和規(guī)定，企業(yè)難以對(duì)此類業(yè)務(wù)進(jìn)行較為恰當(dāng)?shù)臅?huì)計(jì)處理，實(shí)際上也必然影響到企業(yè)的實(shí)際損益和股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的有效實(shí)施。
二、解決股權(quán)激勵(lì)有關(guān)問題的對(duì)策與建議
(一)完善公司治理結(jié)構(gòu)
完善的公司治理結(jié)構(gòu)是股權(quán)激勵(lì)機(jī)制發(fā)揮作用的重要前提，股權(quán)激勵(lì)制度是公司治理結(jié)構(gòu)的一部分。公司治理結(jié)構(gòu)是用以處理不同利益相關(guān)者(股東、貸款人、管理層、職工、政府)之間的關(guān)系，以實(shí)現(xiàn)特定經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的一套制度安排。我國應(yīng)深化國有企業(yè)的改革和公司化改造，建立現(xiàn)代企業(yè)制度和法人治理結(jié)構(gòu)，實(shí)施股權(quán)結(jié)構(gòu)多元化，提高股權(quán)激勵(lì)制度的激勵(lì)強(qiáng)度。把股票期權(quán)與建立現(xiàn)代企業(yè)制度結(jié)合起來，按產(chǎn)權(quán)關(guān)系和現(xiàn)代公司法人治理結(jié)構(gòu)調(diào)整企業(yè)經(jīng)理人員激勵(lì)體制。具體應(yīng)從以下幾方面入手：
1 加強(qiáng)我國公司董事會(huì)的獨(dú)立性。由于我國上市公司中大量存在非流通股�！皟�(nèi)部人控制”現(xiàn)象普遍，在此環(huán)境下實(shí)施股權(quán)激勵(lì)制度，公司決策層傾向于為自己發(fā)放過多的廉價(jià)的股權(quán)，侵蝕公司及其他股東的利益，因此有必要在董事會(huì)等決策機(jī)構(gòu)中建立權(quán)力制衡機(jī)制。借鑒美國等發(fā)達(dá)國家的經(jīng)驗(yàn)，證監(jiān)會(huì)已于2001年8月發(fā)布了《關(guān)于在上市公司建立獨(dú)立董事制度的指導(dǎo)意見》，明確規(guī)定上市公司董事會(huì)中獨(dú)立董事的人數(shù)不得少于三分之一。《指導(dǎo)意見》除賦予獨(dú)立董事某些區(qū)別與一般董事的特別職權(quán)外，還要求獨(dú)立董事對(duì)規(guī)
定的重大事項(xiàng)發(fā)表獨(dú)立意見，這在一定程度上為保持上市公司董事會(huì)與大股東的相對(duì)獨(dú)立提供了法律保障。
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