金融衍生產品在企業(yè)跨國經營中的作用

金融衍生產品在企業(yè)跨國經營中的作用 內容摘要:金融衍生工具(financial derivative securities)是金融市場上一系列自身價值依賴于標的資產價格變動的合約的總稱,也被稱為金融衍生產品。從交易方式上來看,金融衍生工具可以分為期貨、期權、遠期和互換四大類。企業(yè)在進行跨國經營時,必然面臨行業(yè)選擇風險、投融資風險、購并風險、因信息不對稱而引起的代理問題,以及因利率和匯率的變動而導致的經營風險。恰當?shù)剡\用金融衍生產品不僅可以規(guī)避上述風險,而且可以提高投融資的效率與便利性,靈活轉換資產或債務的性質,改善企業(yè)治理結構等。
關鍵詞:金融衍生產品 企業(yè)跨國經營

規(guī)避經營風險

金融衍生工具產生的主要動因是滿足金融市場參與者規(guī)避風險和套期保值的需求。因而,規(guī)避風險和套期保值是衍生工具初始發(fā)行的最基本的功能。假如某個企業(yè)準備收購或控股某個上市公司,就必須買入該公司的股票,但是又不看好股市的未來行情。在此情況下該投資者就可以一方面購入該公司的股票,另一方面賣出股指期貨合約。股指期貨上的盈利或虧損正好抵補股票現(xiàn)貨上的虧損或盈利,減少持有股票的風險。
上述套期保值和避險的過程實質上就是對沖的過程�！皩�沖”又被譯作“套期保值”、“護盤”、“扶盤”、“頂險”、“套頭交易”等�，F(xiàn)代意義上的“對沖”(hedging)指的是針對某一證券組合面臨的金融風險,利用特定的金融工具構造相反的頭寸,以減少或消除組合的金融風險的過程。
當影響組合價格變化的風險因素發(fā)生變動時,對沖后的組合的價值保持不變�？紤]一個由m種證券V1,V2,…,Vm組成的投資組合,投資組合的價值可以表示為:
P =n1V1 n2V2 ∧ njVj ∧ nmVm (2.1)
其中,nj為組合中某一資產的權重。在構造對沖頭寸時,目的是通過選擇適當?shù)膎j,使得當影響組合價值變化的風險因素變動時,組合價值P 保持不變。對于一階風險,就是選擇nj,使

這里,風險因素可以是標的資產價格的變化、時間的變化、波動性的變化等。當然,也可以使組合價值不受風險因素的二階變化(較大程度的變化)的影響,即Gamma對沖。一般而言,當需要對沖的風險因子的數(shù)目小于組合中所含資產的數(shù)量時,這種對沖方法是可行的。
金融衍生交易一般都具有較高的杠桿性,投資者只需以少量的資金為保證金就可以買入大額的金融衍生工具交易合約,進而利用衍生工具的對沖功能防范金融風險。通過對各種衍生工具的不同組合,投資者還可以對原有風險進行不同的分割和組合,選擇可以承擔的風險,并以較少的交易成本把不愿承擔或難以管理的風險出售出去。買入風險的企業(yè)則可以藉此獲取高額回報。
隨著利率和匯率市場化進程的加快,跨國企業(yè)的利率風險暴露和匯率風險暴露也會增加。可用來規(guī)避匯率風險的衍生金融產品較多,包括遠期外匯買賣、外匯期貨、外匯期權和貨幣互換等,其中前三種產品主要用于規(guī)避短期匯率風險。貨幣互換可用來規(guī)避中長期外匯資產或負債的匯率風險。貨幣互換的形式多種多樣,既可以互換債務,也可以互換資產;既可以互換本金,也可以互換利息;既可以互換不同貨幣之間的固定利率和浮動利率,也可以互換不同貨幣之間的浮動利率與浮動利率(或者固定利率與固定利率)。一切依據(jù)企業(yè)的實際需要進行。
規(guī)避利率風險的金融衍生產品也較多,主要有遠期利率協(xié)議、利率期貨、利率期權和利率掉期等。遠期利率協(xié)議和利率期貨的市場流動性較強,在合約到期日以前可以通過反向操作來平倉,因而使用起來十分方便,適宜于短期利率風險管理。利率期權和利率掉期則主要用于長期外匯資產或負債的利率風險管理。

提供價格信息

金融衍生工具具有價格發(fā)現(xiàn)的功能,金融衍生市場的眾多的參與者將自己獲得的市場信息和對衍生工具價格走勢的預期帶入到衍生市場中去,通過公開叫價拍賣程序或電子計算機撮合交易過程,形成能夠真實反映供求關系,具有單一性、競爭性和預期性的價格體系。在金融全球化的今天,各個國家的金融市場已經被緊密地聯(lián)系起來,世界各地的各種影響金融資產供求關系的因素幾乎全部被帶入金融衍生市場,最終通過金融衍生工具價格的漲落表現(xiàn)出這些影響因素作用的方向和大小。
衍生市場形成的價格對現(xiàn)貨交易具有直接的指導意義。以無收益證券的期貨或遠期合約為例,遠期價格F與現(xiàn)價S之間的關系是(約翰

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