分析當前棉花價格及期棉后市走勢分析
1、由于種植面積減少、天氣因素和新疆地區(qū)問題，今年棉花減產20%以上，棉花供需缺口200萬噸；
2、近期糧食作物價格不斷提高，特別是近期國家提高小麥等保護價，從比價效應看，棉價偏低。
我們認為上述兩大理由中，第一個理由不夠充分。今年中國棉花減產基本確定，根據國家統(tǒng)計結果，種植面積減少主要在淮河流域，黃河流域次之，新疆減產面積在10%以內，而新疆畝產是淮河流域的2-3倍，種植面積減少導致的產量減產幅度不會超過10%；從天氣來看，面積大的主要是河北(年產50萬噸左右)省以及新疆部分地區(qū)，兩者合計，減產幅度可能達到10%，09年中國棉花產量可能在700萬噸，較08年的780萬噸減產10%左右。
中國自04年以來就由棉花出口國變?yōu)槊藁▋暨M口國，每年進口棉花200萬噸左右。不過09年前9月累計進口107.9萬噸，同比降低39.1%。多年來棉花缺口一直由進口棉彌補。
總之棉花缺口之說理由不夠充分。
此次棉價上漲時間和幅度比較異常，往年棉價上漲一般出現在8月底9月初，即新棉上市前夜，暴漲行情只在03年8月出現過。我們認為導致目前漲價的主要因素是：
1、今年國家累計拋售近210萬噸國儲棉，大部分，至少超過50%，最高80%被棉花流通領域申購(盡管國家禁止流通企業(yè)參與申購，但流通企業(yè)仍通過各種途徑達到目的)，流通企業(yè)參與申購主要是因為預期棉價上漲，因而囤積棉花(成本近13000元)。但10月之前棉價上漲緩慢，而11月初新棉即將大規(guī)模上市，留給漲價的時間已經不多，盡快漲價是流通企業(yè)的必然選擇；
2、充分利用信息真空期。09年棉花產量一般到12月才能有統(tǒng)計數據公布；
3、利用新棉上市時價格的不穩(wěn)定性。每年新棉上市，價格往往高開，然后根據實際需求變化和市場情緒進行調整，因此10月的棉價不確定性較強。
我們始終認為未來棉價(328級)在12500-13500元之間波動的可能性較大。棉花和粘膠短纖、氨綸一樣，流通領域話語權較大，是棉價短期波動最主要影響因素，但棉花價格的.形成機制更加復雜：
1、國家政策的影響力不容忽視，從近20年歷史來看，國家政策是棉價的最大影響因素。棉花是國家重要戰(zhàn)略物質，從棉農、流通領域、棉紡企業(yè)三者利益最優(yōu)化出發(fā)，國家希望棉價穩(wěn)定在12500-13500元之間。國家可以通過拋售國儲棉、增加進口棉花配額等手段控制棉價。04年3月，國家即是通過增加超百萬噸棉花進口配額，直接打壓棉價，棉價由18000元跌至10500元左右；09年8月國家增加60萬噸國儲棉拋售，使得一直上漲的棉價從13200左右開始下跌；
2、國外因素對棉價的影響力非常巨大。中國、美國和印度是世界三大產棉國，未來美國棉花有所減產，但印度很可能保持兩位數的速度增長，多年來國際棉花組織一直低估中國和印度產量。目前國內棉價超過國外1500元左右，低價外棉成為壓制國內棉價的主要因素之一。如果希望棉價上漲，中國需要大量進口美棉，而上半年中國從美國進口量減少50%，08棉花年度進口量同比減少40.7%(美棉期貨指數視美國棉花庫存多少而波動)；
3、流通領域拉動棉價所需資金遠超過粘膠短纖和氨綸，中國棉花一年消耗量1000萬噸左右，而粘膠短纖150萬噸左右。棉花用量大，價格如果上漲對行業(yè)效益的影響遠超過粘膠和氨綸；
4、棉花下游企業(yè)追漲殺跌的動力可能弱于粘膠和氨綸。棉花下游是棉紗和棉布企業(yè)，其中有大量國企，如常山、德棉、華茂、新野，而民企規(guī)模也較大，如魏橋、華孚色紡、華芳、魯泰、孚日等，這些企業(yè)非常熟悉棉價波動規(guī)律和國家政策動向，而且和國外棉花企業(yè)有多年貿易關系，能夠拿到低價外棉。據我們了解，目前大型棉企對棉價上漲并沒有跟風增加庫存，一般采取觀望態(tài)度，靜待國家擬制棉價政策的出臺；
5、目前市場情況下，棉紡企業(yè)承受棉價能力也是關鍵因素。目前出口緩慢復蘇，內銷服裝增速一般，國慶期間百家商場服裝零售額僅同比增長7.8%，。需求沒有明顯起色，目前13600-14000元的棉價對棉紗生產企業(yè)意味著全部微虧，棉布企業(yè)虧損程度更大。
由于漲勢迅猛，我們預計未來一段時間棉價繼續(xù)上漲，國家很可能在本月20日左右進行政策調整。發(fā)改委一般需要一段時間進行觀察和判斷，政策出臺醞釀期在1-2個星期內。出臺的政策很可能是增加50-100萬噸國儲棉拋售、加快棉花進口配額分配、增加棉花進口配額等。我們預期政策出臺后棉價將開始回落，繼續(xù)在13000元左右徘徊。
從上市公司來看，新農開發(fā)和新賽股份主要產品是棉花。新農除棉花外還有棉漿粕產品，同樣受益于棉價上漲；而新賽還有棉籽油，與豆油價格關聯度大。因此新農市場關注程度可能更高。
萬一棉價不受政策調整而繼續(xù)上漲，則棉紡企業(yè)業(yè)績受到沖擊，主要棉紡企業(yè)有魯泰、華芳紡織、常山股份、華茂、黑牡丹、華孚色紡等；而且將在相當程度上影響紡織全行業(yè)復蘇；此外如果棉價繼續(xù)上漲，也將導致棉短絨價格提高，進而穩(wěn)定甚至推高粘膠短纖和粘膠長絲價格。
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