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01月08日，和訊博主易憲容發(fā)表了題為《從熔斷機制暫停中汲取股市改革失敗的教訓(xùn)》的博客，以下是博客全文：
從熔斷機制暫停中汲取股市改革失敗的教訓(xùn)
新年股市開市僅4天，卻由于新推出的中國股市熔斷機制而4次熔斷，股市交易停止，尤其是1月7日股市交易僅13分鐘就要全日停市，并導(dǎo)致中國股市兩天的暴跌。對此，中國證監(jiān)會昨天晚上不得不暫停熔斷機制。
本來這幾天中國股市的暴跌并引起全球市場的恐慌，完全是所推出的中國股市熔斷機制所造成。這既是最為簡單的常識也是鐵的事實。但是，從中國證監(jiān)會發(fā)言人的講話來看，盡管要求暫停中國股市的熔斷機制，但是他仍然認為今年推出的股市熔斷機制有利于保護中小投資者，有利于抑制程式化交易的助漲跌效應(yīng)，有利于降低股市操作風(fēng)險，因為這幾天中國股市的大跌，熔斷機制不是主因，只不過這種熔斷機制沒有達到預(yù)期效果而負面作用大于正面影響而已。
其實，從中國證監(jiān)會發(fā)言人的言論與表態(tài)來看，如果連最基本的常識和鐵的事實都不認可，還在爭論熔斷機制推出后所引發(fā)問題的輸贏，那么今年中國股市改革所面臨的問題可能會更大。只有面對現(xiàn)實并承認股市政策上的失誤，并有人出來承擔責任，這才是中國股市改革得以向好的方面發(fā)展的起點。
可以說，2016年以來中國股市的暴跌，完全是推出股市熔斷機制所導(dǎo)致，這是誰無法否認的鐵的事實。如果這樣的事實都不敢承認，那么要去討論這種股市熔斷機制的缺失則無從談起，更不說如何從這次股市熔斷機制推出的失敗中汲取教訓(xùn)并得以改進。
其實，可想而知，從2014年下半年以來政府希望發(fā)展與繁榮中國股市來改變金融市場結(jié)構(gòu)，來降低企業(yè)融資成本，并以此來減輕經(jīng)濟增長下行之壓力，帶動中國經(jīng)濟重新新騰飛。這種想法當然沒有多少錯。特別是2008年美國金融危機以來，美國就是以打造股市的牛市來讓美國經(jīng)濟逐漸復(fù)蘇的，并走出困境的。
但是中國政府的愿望及股市的一系列市場化改革，則引發(fā)2015年中國A股的暴漲暴跌，引發(fā)中國股市的異常波動與震蕩，最后中國股市不得不以政府“暴力救市”來收場。這種情況出現(xiàn)，根本不用去說中國股市是如何不成熟、股市的投資者結(jié)構(gòu)如何不合理、中國監(jiān)管部門如何沒有跟上股市發(fā)展之步伐，這些已經(jīng)都不重要了。最為根本的一點，就在于中國股市決策層的思維從來就不是從中國本土的實際情況出發(fā)，以為歐美成熟股市能夠做的東西，中國股市照樣畫葫蘆也能夠達到目標。
比如，目前中國金融市場叫得最為響亮的，或最沉于誤區(qū)的思維，就是當前中國金融市場的問題就是金融市場結(jié)構(gòu)的不合理，就是以銀行為主導(dǎo)的間接融資比重過高，而美國的情況則不是這樣。正因為中國金融市場的間接融資比重過高，這就導(dǎo)致當前中國企業(yè)或社會的債務(wù)杠桿率過高和融資成本過高，因此，要改變這種現(xiàn)狀就得大力發(fā)展中國直接融資的資本市場，就得大力發(fā)展中國股市。因為美國就是這樣做的。
但實際上，中國股市的決策者從來就沒有考慮過，一個國家的金融市場的融資結(jié)構(gòu)本身就沒有優(yōu)劣之分，也不存在哪一種融資方式為主導(dǎo)是好，而這些完全取決于這個國家的信用基礎(chǔ)。有什么的信用基礎(chǔ)，就應(yīng)該有什么樣的金融市場結(jié)構(gòu)。如果金融市場的融資結(jié)構(gòu)不能夠與國家的信用基礎(chǔ)相配比，想借鑒他國的金融發(fā)展模式來推行，成功的概率不會太高。可以說，2015年中國股市大試驗的失敗最為重要的根源就在于這里。
但是，2015年中國股市大試驗失敗之后，中國股市決策層及許多研究分析者到現(xiàn)在為止仍然沒有認識到2015年中國股市大試驗的失敗緣由所在，還是以為問題出在中國股市監(jiān)管落后，出在股市市場操作技術(shù)上跟不上，因此，在這些中國股市決策者看來，只要在一些股市的交易機制度做一些改進及修補，引進一些歐美國家股市成熟的市場交易模式與技術(shù)，那么當前中國股市的許多問題就能夠得迎刃而解。這就是有了中國股市熔斷機制推出。這就有了這種股市熔斷機制推出后造成的中國股災(zāi)及引發(fā)全球股市匯市的震蕩。如果說，中國股市決策者能夠承認這次推出股市熔斷機制的失敗，并有人出來承擔責任，這樣才能從中汲取失敗教訓(xùn)，把握問題之所在，以此帶中國股市重新上路，否則中國股市新的制度推出又會面臨同樣的巨大風(fēng)險。
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