上市商業(yè)銀行會計(jì)信息對股價影響分析論文

　　摘要：在以往會計(jì)信息對股價影響的研究中，多數(shù)學(xué)者把商業(yè)銀行排除在外，使得該領(lǐng)域研究成果相對薄弱。隨著上市數(shù)量的增加，商業(yè)銀行已成為我國股票市場的重要組成部分。基于此，運(yùn)用Eviews軟件，以計(jì)價模型觀理論為支撐，采用Feltham-Ohlson模型，研究16家上市商業(yè)銀行2009—2013年以來會計(jì)信息對股價變動的影響情況。研究結(jié)果表明，會計(jì)信息中反映上市公司盈利能力的每股收益與股價顯著相關(guān)性最強(qiáng)，每股收益的變動對股價的漲跌影響最大。

　　關(guān)鍵詞：商業(yè)銀行；會計(jì)信息；股價；Feltham-Ohlson模型；Eviews

　　引言

　　會計(jì)信息對股價影響的研究始于1968年，Ball和Brown等在給定的有效市場假條件成立下，用實(shí)證研究法證明了會計(jì)信息與股價存在相關(guān)性。Ohlson（1995）創(chuàng)建了Ohlson計(jì)價模型，由此模型可以根據(jù)當(dāng)期的財(cái)務(wù)報表信息及其他會計(jì)信息衡量企業(yè)的價值。我國這方面研究始于吳世農(nóng)、黃至功（1997）以實(shí)證方法分析上市公司盈利信息報告與股價變動的關(guān)系，探討投資者行為，進(jìn)而研究上海股市的效率問題。鑒于我國商業(yè)銀行從2007年開始才陸續(xù)上市，時間短、數(shù)量少，且商業(yè)銀行在經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)和會計(jì)核算方面具有不同于其他企業(yè)的特殊性，因此在研究整個資本市場中會計(jì)信息對股價影響時，多數(shù)學(xué)者通常把銀行業(yè)剔出來研究市場的一般性特征，導(dǎo)致該領(lǐng)域研究成果薄弱。自2009年，我國商業(yè)銀行的上市數(shù)量一直維持在16家，他們已成為我國股票市場的重要組成部分，本文選取2009—2013年五年數(shù)據(jù)作為研究期限，以所有上市商業(yè)銀行相關(guān)數(shù)據(jù)為樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析，以期對該領(lǐng)域的投資者行為提供決策依據(jù)。

　　一、研究設(shè)計(jì)

　�。ㄒ唬�樣本的選取及數(shù)據(jù)來源

　　本文選取了深滬交易所A股上市所有商業(yè)銀行為研究對象，以此為樣本空間共16家商業(yè)銀行作為樣本公司進(jìn)行研究，并選取2009—2013年為時間段的財(cái)務(wù)報表數(shù)據(jù)信息作為研究數(shù)據(jù)。本文選取的會計(jì)信息數(shù)據(jù)及股價信息均來自于同花順?biāo)�提供的各商業(yè)銀行的各年度財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)（年度財(cái)務(wù)報表數(shù)據(jù)、財(cái)務(wù)分析數(shù)據(jù)）。

　　（二）模型變量的選取

　　本文選取反映盈利能力、營運(yùn)能力標(biāo)、償債能力、發(fā)展能力和現(xiàn)金流量的五類財(cái)務(wù)指標(biāo)反映會計(jì)信息。結(jié)合決策有用性理論及相關(guān)學(xué)者的研究結(jié)論和數(shù)據(jù)的可得性，選取的具體指標(biāo)（如下頁表1所示）。同時，以選定的財(cái)務(wù)指標(biāo)體系各指標(biāo)為解釋變量xi，上市商業(yè)銀行的股價y為被解釋變量。一般上市公司的年度財(cái)務(wù)報表均在次年4月份對外披露，基于財(cái)務(wù)報表中的會計(jì)信息對股價影響的滯后性，因此本文選用次年4月30日的收盤價為上市商業(yè)銀行的股價。

　�。ㄈ�）模型的建立

　　目前，學(xué)術(shù)界在研究會計(jì)信息對股價影響過程中主要形成了兩種理論觀點(diǎn)，即信息觀和計(jì)價模型觀。筆者認(rèn)為，計(jì)價模型觀理論更有助于研究會計(jì)信息對股價的影響程度。在計(jì)價模型理論中，貢獻(xiàn)最大的是Feltham-Ohlson模型，該模型確定了會計(jì)信息與股價的線性函數(shù)關(guān)系，明確會計(jì)信息在股價變動中的作用。由Feltham-Ohlson模型可以推斷出，會計(jì)信息與股價存在一種線性關(guān)系，即以會計(jì)指標(biāo)體系為被解釋變量，以股價為解釋變量建立如下模型：y=β0+12i=1（βixi）+εy為股價，xi為會計(jì)指標(biāo)（i=1…12），β0為回歸方程的常數(shù)項(xiàng)，βi為偏回歸系數(shù)，ε為誤差項(xiàng)。

　　二、實(shí)證分析

　�。ㄒ唬┠Ｐ偷膮�數(shù)估計(jì)與檢驗(yàn)

　　本文通過整理所收集到的相關(guān)的會計(jì)信息指標(biāo)體系數(shù)據(jù)及各股價信息，應(yīng)用Eviews8.0軟件，運(yùn)用最小二乘法進(jìn)行線性回歸，得到下頁表2的結(jié)果。由線性回歸結(jié)果可以得出，從總體回歸模型來看，所選取的會計(jì)指標(biāo)體系數(shù)據(jù)能解釋股價的78.5%，擬合優(yōu)度一般。在顯著性水平為0.1的情況下，t檢驗(yàn)過程中x2、x3、x4、x8、x9、x10、x12均未通過檢驗(yàn)，表明可能存在著嚴(yán)重共線性；在顯著性水平為0.5的情況下，變量x2、x3、x4、x10、x12也不顯著，即說明會計(jì)信息指標(biāo)每股凈資產(chǎn)、凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)凈利率、凈資產(chǎn)收益率增長率、每股經(jīng)營現(xiàn)金流量與股價的相關(guān)性極不顯著，因此從這個意義上講可以把這些指標(biāo)應(yīng)予以剔除。

　�。ǘ�）模型的改進(jìn)與參數(shù)的再估計(jì)檢驗(yàn)

　　在對剔除與股價及其不相關(guān)的會計(jì)信息指標(biāo)體系后，作線性回歸之前，為排除剩余變量之間存在線性相關(guān)性，對剩余解釋變量指標(biāo)體系作相關(guān)性分析，運(yùn)用Eviews8.0軟件對剩余變量相關(guān)性分析所得到的相關(guān)系數(shù)矩陣（如下頁表3所示）。由相關(guān)系數(shù)矩陣分析結(jié)果可以看出，X1與x5、x7與x8相般，總體上F值、P值均通過檢驗(yàn)。在顯著性水平為1%的顯著性水平下，x1、x5、x9、x11與y顯著性相關(guān)均可以通過顯著性水平檢驗(yàn)。因此，最終模型回歸結(jié)果為：y=7.0115x1-0.4103x5+0.0124x9+0.1269x11

　�。ㄈ�）實(shí)證結(jié)果分析及結(jié)論

　　根據(jù)以上回歸結(jié)果可以得出以下結(jié)論：1.在我國上市商業(yè)銀行行業(yè)中，會計(jì)信息能夠解釋股價變動的74.06%（R-squated=0.740551）的信息。這與Barth，BeaverandIandsman（1993）所研究的會計(jì)信息能夠解釋股價變動的75%~80%符合，表明在我國商業(yè)銀行中會計(jì)信息并未違背股價信息。2.通過最終的線性回歸結(jié)果2可以看出，在我國上市商業(yè)銀行中，每股收益增加7.0115元時，股價上漲1元，而每股收益代表的是企業(yè)的盈利能力。因此來看，投資者非常關(guān)注上市商業(yè)銀行的盈利能力。3.固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、凈利潤增長率與股價呈顯著性相關(guān)，表明近年來投資者在投資商業(yè)銀行時，開始關(guān)注公司的營運(yùn)能力和發(fā)展能力。4.償債能力、現(xiàn)金流量能力各指標(biāo)與股價相關(guān)性較差，說明投資者對于商業(yè)銀行的償債能力、現(xiàn)金流量能力的關(guān)注較少，從側(cè)面也反映出投資者對商業(yè)銀行這兩種能力的信任度較高。

　　結(jié)語

　　本文通過實(shí)證分析，得出我國上市商業(yè)銀行會計(jì)信息中反映其盈利能力的每股收益與股價顯著相關(guān)性最強(qiáng)，每股收益的變動對股價的漲跌影響最大的研究結(jié)論。投資者在投資上市商業(yè)銀行時，首先關(guān)注的仍然是商業(yè)銀行的每股收益盈利能力指標(biāo)，而其他反映會計(jì)信息的能力指標(biāo)對于股價的漲跌影響作用小。對于投資者在投資過程中，僅重點(diǎn)關(guān)注公司某一方面會計(jì)信息做出決策的合理性有待于進(jìn)一步研究.

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