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非金融企業(yè)直接債務融資工具知識的問答
債券融資是指企業(yè)通過向個人或機構投資者出售債券、票據(jù)籌集營運資金或資本開支。那么非金融企業(yè)直接債務融資工具大家了解?
1. 什么是非金融企業(yè)直接債務融資工具?
答：具有法人資格的非金融企業(yè)按照《銀行間債券市場非金融企業(yè)債務融資工具管理辦法》及銀行間市場交易商協(xié)會相關自律規(guī)則，在銀行間市場交易商協(xié)會注冊、銀行間債券市場發(fā)行，約定在一定期限內還本付息的有價證券。
2. 直接債務融資工具主要有哪些產品?
答：短期融資券、中期票據(jù)、中小企業(yè)集合票據(jù)、超短期融資券、非公開定向發(fā)行債務融資工具等。
3. 什么是短期融資券?
答：指具有法人資格的非金融企業(yè)在銀行間債券市場發(fā)行的，約定在1年內還本付息的債務融資工具。短期融資券待償還余額不得超過企業(yè)凈資產的40%。
4. 什么是中期票據(jù)?
答：指具有法人資格的非金融企業(yè)在銀行間債券市場按照計劃分期發(fā)行的，約定在一定期限還本付息的債務融資工具。中期票據(jù)待償還余額不得超過企業(yè)凈資產的40%。
5. 什么是中小企業(yè)集合票據(jù)?
答：由2個(含)以上、10個(含)以下具有法人資格的中小企業(yè)，在銀行間債券市場以統(tǒng)一產品設計、統(tǒng)一券種冠名、統(tǒng)一信用增進、統(tǒng)一發(fā)行注冊方式共同發(fā)行的，約定在一定期限還本付息的債務融資工具。
6. 中小企業(yè)集合票據(jù)對單一企業(yè)發(fā)行額度有什么要求?
答：任一企業(yè)集合票據(jù)待償還余額不得超過該企業(yè)凈資產的40%。任一企業(yè)集合票據(jù)募集資金額不超過2億元人民幣，單支集合票據(jù)注冊金額不超過10億元人民幣。
7. 直接債務融資工具有哪種幾種發(fā)行方式?
答：主要有三種發(fā)行方式：招標發(fā)行、簿記建檔發(fā)行、非公開定向發(fā)行(定向發(fā)行、私募發(fā)行)。
招標發(fā)行：使用中國人民銀行發(fā)行系統(tǒng)在銀行間債券市場招標發(fā)行。
簿記建檔發(fā)行：發(fā)行人和主承銷商共同確定利率區(qū)間后，投資人根據(jù)對利率的判斷確定在不同利率檔次下的申購定單，再由簿記建檔管理人記錄投資人認購債務融資工具利率及數(shù)量意愿，并進行配售的行為。
非公開定向發(fā)行(定向發(fā)行、私募發(fā)行)：向銀行間市場特定機構投資人發(fā)行債務融資工具，并在定向投資人范圍內流通轉讓。
8. 直接債務融資工具注冊有效期多長?
答：債務融資工具實行一次注冊，多次發(fā)行。有效期為2年，有效期內可分期發(fā)行(提前2個工作日備案)，但任一時點待償還余額不超過注冊額度，如注冊額度已發(fā)滿，可根據(jù)凈資產情況新增注冊額度。該條不適用于中小企業(yè)集合票據(jù)。
9. 企業(yè)通過發(fā)行直接債務融資工具募集資金用途有什么限制?
答：通過發(fā)行直接債務融資工具募集資金用途十分靈活，包括項目投建、補充流動資金和償還債務等，并不強制要求與項目掛鉤。
10. 企業(yè)發(fā)行直接債務融資工具主要有哪些中介機構?
答：(1)主承銷商：主要負責在企業(yè)在債務融資工具發(fā)行過程中其他各個中介機構之間工作的協(xié)調、募集說明書的撰寫、與交易商協(xié)會之間的溝通、債務融資工具利率的確定及發(fā)行、在發(fā)行人債務融資工具上市后，要持續(xù)督導發(fā)行人信息披露、信守各項承諾等。
債務融資工具的主承銷商一般都是商業(yè)銀行，一般由一家銀行主承銷，且銀行都會負責包銷。遇到競爭激烈或者金額較大的，會有兩至三家銀行聯(lián)合承銷。
(2)評級機構：目前交易商協(xié)會許可的評級機構有四家，分別是聯(lián)合、大公、新世紀及中誠信。主要負責發(fā)行人主體評級和發(fā)行的債項評級。發(fā)行人的主體評級及債項評級將最終影響到發(fā)行人的發(fā)債利率。
(3)會計師事務所：負責發(fā)行人報表的審計工作，一般需要前三年的年報及最近的半年報。一般的發(fā)行人都選擇原先的會計師事務所，可以減少工作量及相關費用。銀行間交易商協(xié)會要求會計師事務所為協(xié)會會員。
(4)律師事務所：負責對發(fā)行人各種文件合法合規(guī)性審查。一般發(fā)行人也是選擇原先的律師事務所，可以減少費用。銀行間交易商協(xié)會要求會計師事務所為協(xié)會會員。
11. 企業(yè)發(fā)行直接債務融資工具需要注意哪些事項?
答：(1)在企業(yè)沒有確定是否發(fā)行債務融資工具時，不要與任何的中介機構簽訂相關的排他性協(xié)議。盡管有些協(xié)議沒有懲罰性條款，但是畢竟有一定約束力，在企業(yè)想正式開始發(fā)行工作的時候，如果更改中介機構，會存在一定壓力。
(2)建議成立專門工作小組。發(fā)行債務融資工具是一項復雜的、系統(tǒng)的工程，會涉及到企業(yè)的財務、經(jīng)營、生產、人事等各個部門，工作量較大，需要各個部門協(xié)調進行，建議成立至少由副總掛帥(最好是一把手專門抓)的工作小組，日常的聯(lián)絡由財務部門來負責，這樣工作進展會比較順利。
(3)中介機構的選擇建議使用招標形式。企業(yè)發(fā)行債務融資工具，目的是減少財務費用、提高企業(yè)的知名度、作為IPO的預演等，因此，最終是要發(fā)行成功、鍛煉隊伍，選擇合適的中介機構就相當重要了，建議企業(yè)成立招標工作組，約請相關中介機構出具書面的應標書，必要的時候可以約見應標人，考察中介機構的工作態(tài)度、專業(yè)能力、過往業(yè)績及重視程度，從而選擇合適的中介機構。
12. 直接債務融資工具主要發(fā)行流程?
答：從企業(yè)視角，主要分為8個環(huán)節(jié)。
(1)表達發(fā)行意向
(2)確立初步意向
承銷銀行在初步營銷并經(jīng)企業(yè)同意后，可與客戶簽訂承銷合作意向書，并上報總行批準。
(3)開展盡職調查
承銷機構組成盡職調查項目小組，對發(fā)行人歷史沿革、股權結構、產品市場、財務狀況、募集資金用途、發(fā)展前景等進行調查分析研究。
(4)完成申請及注冊文件
盡職調查項目小組在完成盡職調查工作后，應會同發(fā)行人及有關中介機構按照交易商協(xié)會有關規(guī)定制作完成發(fā)行短期融資券和中期票據(jù)的申報及注冊文件。
(5)注冊
由主承銷商將注冊文件送交銀行間市場交易商協(xié)會。銀行間市場交易商協(xié)會接受注冊后，出具《接受注冊通知書》，有效期2年。
(6)發(fā)行
根據(jù)企業(yè)現(xiàn)金流要求，確定各期短期融資券和中期票據(jù)的發(fā)行時間或自主選擇發(fā)行時機。根據(jù)發(fā)行時機及對未來利率走勢的判斷，確定發(fā)行的期限品種。
(7)發(fā)行工作結束后的信息披露等后續(xù)工作
(8)到期按時還本付息
13. 與傳統(tǒng)融資方式相比較，企業(yè)發(fā)行債務融資工具有哪些優(yōu)勢?
答：(1)拓展企業(yè)融資渠道。目前企業(yè)融資主要通過銀行貸款獲得，融資渠道單一，風險較為集中。商業(yè)銀行的貸款市場由于受到限制因素比較多，尤其是基層商業(yè)銀行的貸款授信額度容易受到影響，可能導致企業(yè)流動資金周轉不暢，產能不能充分釋放，嚴重時可能造成資金鏈斷裂。通過發(fā)行債務融資工具，企業(yè)可以逐步擺脫短、中期融資單純依靠銀行的局面，提高融資靈活性，增強企業(yè)現(xiàn)金流的穩(wěn)定性，提高經(jīng)濟效益和抗風險能力。
(2)延長企業(yè)資金使用期限。在交易商協(xié)會注冊債務融資工具額度后，企業(yè)可在兩年內根據(jù)自身需要和市場情況靈活把握債務融資工具發(fā)行時機和發(fā)行規(guī)模。如短期融資券，發(fā)行人可通過滾動發(fā)行的方式，使募集資金穩(wěn)定運用期限達到或接近3年。隨著超短期融資券等產品、私募發(fā)行等制度的創(chuàng)新，發(fā)行債務融資工具用款將更加靈活方便。
(3)降低企業(yè)融資成本。與目前人民幣貸款實行基準利率0.8倍的利率下限管理不同，短期融資券、中期票據(jù)等債務融資工具發(fā)行實行完全市場化的定價。一般在貨幣政策寬松時期，發(fā)行債務融資工具的綜合成本可以比貸款低接近2個百分點。同時，分散化融資還可以提高企業(yè)和銀行在貸款、票據(jù)貼現(xiàn)等方面的議價能力，節(jié)省更多的利息支出。
(4)良好的廣告宣傳效應。發(fā)行債務融資工具的企業(yè)，通常被市場普遍認為是(細分)行業(yè)龍頭，是最好的企業(yè)，發(fā)行債務融資工具具有良好的廣告宣傳效應。
(5)改善企業(yè)公司治理水平。銀行、證券公司等主承銷商、信用評級公司、會計師事務所等中介機構的專業(yè)服務，公開的信息披露機制等外部約束，都將有利于推動企業(yè)加強公司治理。
14. 發(fā)展直接債務融資對于促進地方經(jīng)濟發(fā)展有哪些優(yōu)勢?
答：(1)增加地方經(jīng)濟發(fā)展的動力。地方企業(yè)通過發(fā)行短期融資券、中期票據(jù)、中小企業(yè)集合票據(jù)等債務融資工具，在銀行信貸投放總量不變的情況下，就意味著吸引了更多的外地資金，金融業(yè)對地方經(jīng)濟發(fā)展的支持力度越大，地方經(jīng)濟發(fā)展就可以獲得更多的資金支持。
(2)提高地方經(jīng)濟的活力。企業(yè)特別是大型企業(yè)進行直接債務融資，可以弱化銀行“貸款壘大戶”的現(xiàn)象，推動銀行騰出更多信貸資金，加大對中小企業(yè)、民營企業(yè)和“三農”發(fā)展的信貸支持力度。大企業(yè)和好企業(yè)利用債務融資工具進行融資，對銀行貸款有顯著的替代效應。在信貸資源緊張時，為金融機構“騰籠換鳥”，加大對中小企業(yè)的信貸支持提供了空間;在信貸資源寬松時，進一步增強了金融機構開發(fā)適合中小企業(yè)的信貸產品的動力。
(3)推動地方經(jīng)濟發(fā)展方式加快轉變。通過發(fā)行債務融資工具，有利于在更高層次上實現(xiàn)金融資源的優(yōu)化配置，促進優(yōu)勝劣汰，有效推動地方經(jīng)濟結構的調整和發(fā)展方式轉變。符合條件的融資平臺企業(yè)可以進一步優(yōu)化地方經(jīng)濟發(fā)展環(huán)境;龍頭企業(yè)可以低成本融資，加大擴張和重組力度;高新技術中小企業(yè)可以實現(xiàn)跨越式發(fā)展。
15. 什么是“區(qū)域集優(yōu)”融資模式?
答：2011年交易商協(xié)會在中小企業(yè)集合票據(jù)的整體規(guī)則框架下，推出了“區(qū)域集優(yōu)”融資模式。
區(qū)域集優(yōu)債務融資是指依托政府部門和人民銀行分支機構，共同遴選符合條件的各類地方企業(yè)和其他融資主體，由中債公司聯(lián)合商業(yè)銀行、融資性擔保機構和其他中介機構為企業(yè)量身定做債務融資服務方案，并提供全產品線金融增值服務的業(yè)務模式，主要適用于中小企業(yè)集合票據(jù)條件不夠成熟的融資主體。
16.“區(qū)域集優(yōu)”融資模式的操作方式是什么?
答：首先由地方政府通過財政專項資金設立償債基金，以一定的杠桿率為本地中小企業(yè)債務融資項目提供擔保;其次由地方政府主管部門和人民銀行分支機構共同遴選符合條件的地方企業(yè);然后再由中債信用增進投資股份有限公司提供擔保，聯(lián)合銀行、地方擔保公司和其他中介機構為企業(yè)設計切實可行的債務融資服務方案，提供金融增值服務。
17.“區(qū)域集優(yōu)”融資模式企業(yè)準入行業(yè)要求?
答：符合《國務院批轉發(fā)展改革委等部門關于抑制部分行業(yè)產能過剩和重復建設引導產業(yè)健康發(fā)展若干意見的通知》(國發(fā)〔2009〕38號)和《國務院辦公廳關于進一步加大節(jié)能減排力度加快鋼鐵工業(yè)結構調整的若干意見》(國辦發(fā)〔2010〕34號)等的內容要求;小水泥和小鋼鐵(特種水泥和鋼鐵除外)、平板玻璃、煤化工、風電設備、多晶硅、電解鋁原則上不納入?yún)^(qū)域集優(yōu)融資范圍;符合當?shù)氐漠a業(yè)、行業(yè)支持政策;城投類企業(yè)、房地產企業(yè)、保障性住房不納入?yún)^(qū)域集優(yōu)范圍。
18.“區(qū)域集優(yōu)”融資模式企業(yè)準入經(jīng)營和財務要求?
答：持續(xù)經(jīng)營時間須在三年以上;最近一期末經(jīng)審計的凈資產額不低于人民幣6000萬元;累計債券余額不超過公司凈資產的40%(包括擬申請發(fā)行的額度);最近一個會計年度盈利;最近三個會計年度平均凈利潤足以支付企業(yè)債券一年的利息(包括已發(fā)行和擬申請發(fā)行的部分)，凈利潤以扣除非經(jīng)常性損益前后較低者為計算依據(jù);最近三個會計年度平均經(jīng)營活動產生的現(xiàn)金流量凈額足以支付企業(yè)債券一年的利息(包括已發(fā)行和擬申請發(fā)行的部分);企業(yè)最近三個會計年度主營業(yè)務收入占總收入的比例不低于80%;企業(yè)對外擔�？傤~不得超過當期凈資產，對單一企業(yè)擔�？傤~不得超過當期凈資產的30%。
19.“區(qū)域集優(yōu)”融資模式企業(yè)準入其他要求?
答：近三年發(fā)行的債券沒有延遲支付本息的情形;其他債務未處于違約或者延遲支付本息的狀態(tài);最近三年沒有重大違法違規(guī)行為;最近三年沒有涉及公司的重大訴訟事項。
20.“區(qū)域集優(yōu)”直接融資工具期限如何?
答：“區(qū)域集優(yōu)”直接債務融資工具發(fā)行時都明確表明“南通市**號集合票據(jù)”的時間和期限，目前正在運作的基本都是3年。
21.“區(qū)域集優(yōu)”直接債務融資工具綜合成本由哪幾項組成?
答：發(fā)行成本=發(fā)行利率+發(fā)行費用
發(fā)行利率：債務融資工具利率以市場詢價方式確定。投融資者雙方一般依據(jù)發(fā)行企業(yè)主體信用評級，債券的債項評級，并結合市場環(huán)境協(xié)商發(fā)行利率，目前市場利率約為4.5%。
發(fā)行費用主要包括：主承銷費、中債信用增進費、反擔保費、登記托管費、兌付費、審計費用、律師費用、評級費用、會員費用等，目前綜合費用率約為3.1%。
22.“區(qū)域集優(yōu)”直接債務融資工具發(fā)行費用標準如何?
(1)主承銷費：主承銷商收取，短融一般為4‰/年;中票一般為3‰/年。
(2)中債信用增進費：一般為票面金額的1.2-1.3%/年
(3)反擔保費：視抵質押情況一般為票面金額的0.5-0.8%/年
(4)登記托管費：中央結算公司收�。憾倘�，30億元以下部分0.07‰/年，30億元以上部分0.06‰/年;中票，0.105‰/年;上海清算所收�。撼倘凇⒍ㄏ騻鶆杖谫Y工具，分期限0.03-0.11‰/年。
(5)兌付費：中央結算公司收取，短融、中票一次性收取0.05‰/年。上海清算所，超短融、定向債務融資工具，0.03-0.05‰/年。
(6)審計費用：會計師事務所收取，無約定收費標準。
(7)律師費用：無約定費用，一般5-10萬元/次。
(8)評級費用：評級公司收取，主體評級費15萬元，債項評級費10萬。中票存續(xù)期內的跟蹤評級費為5萬元/年(中小企業(yè)集合票據(jù)總體評級費不低于25萬，由多家分攤)。
(9)會員費：銀行間市場交易商協(xié)會收取，10萬元/年(中小企業(yè)免收)。
23.“區(qū)域集優(yōu)”融資模式主要有哪些工作步驟?
答：(1)中債公司提供企業(yè)準入標準，明確可以納入“區(qū)域集優(yōu)”項目的入選企業(yè)基本條件。
(2)地方政府建立中小企業(yè)直接債務融資發(fā)展基金，作為對參與企業(yè)通過“區(qū)域集優(yōu)”實現(xiàn)直接債務融資的保障和風險代償保護的專項基金。
(3)政府根據(jù)地方產業(yè)規(guī)劃和政策，組織對地方企業(yè)的遴選，出具審查意見或金融機構推薦企業(yè)經(jīng)政府認可并出具審查意見。
(4)人民銀行分支機構對遴選企業(yè)根據(jù)金融政策和市場認可程度進行把關，出具推薦意見。
(5)中債公司聯(lián)合主承銷商對入選企業(yè)分類制定債務融資方案。
(6)中債公司聯(lián)合主承銷商、評級機構、擔保機構成立聯(lián)合工作組進行盡調。
(7)各機構主體完成內部審批流程。
(8)主承銷商提交中國銀行間市場交易商協(xié)會進行產品注冊。
(9)債券融資工具發(fā)行，融資到位。
24. 什么是“區(qū)域集優(yōu)”直接債務融資發(fā)展基金?
答：“區(qū)域集優(yōu)”直接債務融資發(fā)展基金是地方政府為區(qū)域內企業(yè)發(fā)行直接債務融資工具提供信用支持和代償準備的專項資金�；鹩烧鲗С鲑Y、發(fā)債企業(yè)共同參與建設，形成對參與企業(yè)通過區(qū)域集優(yōu)實現(xiàn)直接債務融資保障和風險代償保護的專項基金。根據(jù)交易商協(xié)會要求，有反擔保機構擔保的，基金總規(guī)模按照區(qū)域集優(yōu)可實現(xiàn)的債務融資規(guī)模的5%;如無反擔保機構擔保，則基金總規(guī)模按照區(qū)域集優(yōu)可實現(xiàn)的債務融資規(guī)模的12.5℅。
25. “區(qū)域集優(yōu)”直接債務融資發(fā)展基金如何使用?
答：基金由市政府設立財政專戶管理。市政府是基金所有人，中債公司是基金賬戶的管理人，人行市中心支行是基金賬戶的監(jiān)督人，托管銀行是基金賬戶的托管人。由市政府、人行市中心支行、中債公司和指定托管銀行共同制定基金管理辦法，明細基金賬戶的設立、支取和補充機制。當在區(qū)域集優(yōu)框架下發(fā)行企業(yè)出現(xiàn)債務違約時，地方政府應當授權以基金賬戶中的資金按照違約企業(yè)的違約金額向投資人支付款項，用于償付投資人應得本息。
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